永赢基金王乾：执行价值逆向策略挖

xinwen.mobi · 发表于 5 天前

永赢基金王乾：在孤独中践行价值逆向策略
市场资金在“配置久期”上的阶段性差异，让这位价值派投资者看到了别人忽视的机会。

“选择偏价值和逆向的投资策略有时候会比较孤独。”永赢基金权益研究部总经理、基金经理王乾坦言。

在当下科技成长风格占优的市场环境中，他依然坚守着“价值+逆向”的投资框架，坚持以合理的价格买入高质量资产。

这位拥有十余年卖方研究经历的基金经理，在面对市场风格轮转时表现出非同寻常的坦然与从容。

01 价值逆向策略框架
在王乾眼中，投资本质上就是以合适价格买入好公司，优质资产是组合长期超额收益的重要来源。

他不盲目追随所谓的“好公司”，在他的体系中，买入资产的首要标准是安全边际。

“当高质量资产出现估值泡沫时，我会选择耐心等待更好的介入时机，并不会因为它是好公司而无视估值纪律。”王乾如此强调估值纪律的重要性。

他践行的逆向策略与长期持股相结合，追求长期有效的策略。

王乾指出，市场上相对收益考核机制较为普遍，追求短期业绩的人不会选择这类策略。

02 高质量资产的多维评判
对于高质量资产的评判，王乾的标准是多维度的，他认为这些资产的核心共性是竞争力突出。

“由于所处行业不同，竞争力的来源可能存在较大的差异，比如资源型行业更看重资源禀赋，竞争型行业更看重管理层能力。”他分析道。

在实际操作中，王乾会优先配置高质量资产，但当这类资产估值过高时，他也会从两个维度谨慎权衡。

一方面，他严格遵循价值底线，如果价格显著超出其内在价值，会对配置比例进行审慎评估，避免盲目追高。

另一方面，他也不会因单一估值因素放弃具有长期逻辑的优质标的，而是结合市场环境灵活调整。

03 组合管理的平衡艺术
在组合管理方面，王乾倾向于采取“低集中度，低换手率”策略，这种策略在近年来的市场环境中展现出优势。

他认为，虽然市场波动导致的阶段性回撤难以避免，但通过适度分散风险来源、严控持仓安全边际，能有效降低组合波动率。

“公募基金的投资者体验不仅取决于绝对收益，更与波动率水平密切相关。”王乾表示。

因此，他重视以合理价格买入并长期持有优质资产，通过降低换手率和集中度来平滑净值曲线。

从基金半年报披露的持仓来看，王乾的组合配置比较均衡，化工、食品饮料、非银金融、农业等板块均有布局。

04 顺周期与内需类资产的机遇
展望后市，王乾对整体资本市场持看好态度，核心支撑来自两方面：

一是流动性层面，自去年9月24日之后，市场流动性已明显改善，“活水”推动A股市场持续回暖；

二是经济周期层面，经济运行本就有自身的周期性规律，利好政策的发布有望进一步加速周期切换。

王乾提示，一旦基本面出现积极变化，顺周期和内需类资产或迎来表现的机会。

“近期，‘反内卷’政策给光伏、锂电、化工等中游产业带来了积极的影响，通过规范供给端的竞争，促进价格回暖。”王乾表示。

他认为，企业利润、居民收入、财富效应持续改善之后，内需复苏的传导链条将更加顺畅。

05 市场风格再平衡的触发点
随着科技成长类资产价格持续攀升，市场对于风格再平衡的探讨越来越多。

王乾坦言，这样的调整可能不是一夜之间发生的事，而是一个过程。

目前宏观基本面已经出现回暖迹象，在“反内卷”政策的推动下，一系列经济数据出现积极变化。

他强调，市场风格再平衡的关键触发点与通胀数据关联度很大，通胀数据的改善将直接推动顺周期资产的估值修复。

从完整的市场周期来看，流动性推动的第一波行情和基本面推动的第二波行情在结构上往往存在很大的差别。

06 价值投资者的坚守
在科技成长风格强势的今年，价值风格阶段性落后。身为价值派投资者，王乾并不悲观，保持着理性客观的良好心态。

“风格轮转是市场运行的客观组成，在科技成长行情阶段占优的情况下，成长风格的基金经理业绩领先是很自然的事情。”王乾理性地说道。

在他看来，价值投资最重要的是要耐得住寂寞，按照既定策略保证组合稳定运行，打造符合部分投资者长期理财需求的净值曲线。

随着国内指数投资的兴起，投资者对于基金产品策略的清晰度和稳定性要求逐步提升。

王乾十分强调对于风格稳定的坚持：“只有保持稳定的投资风格，让客户清楚地了解产品运作的底层策略，并在此基础上努力做出超额收益，才能建立起与客户之间长期的信任关系。”

王乾表示，随着国内“反内卷”政策的深化，中游制造业和上游原材料行业竞争格局正在优化，企业盈利质量有望改善。

他预计，四季度A股市场风格有望呈现成长与价值重估双线并进的格局。

尽管前瞻布局的过程需要忍受孤独，但在王乾看来，这恰恰是长期超额收益的重要来源。

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